2021年圣农发展营业收入虽保持同比5.34%的增长至144.78亿元，但归母净利润同比大幅下降78.04%实现4.48亿元
《投资时报》研究员 罗艺
肯德基、麦当劳、德克士等国际知名餐饮连锁品牌的鸡肉供应商——圣农发展（002299.SZ）近日发布2021年报及2022年一季报。
年报数据显示，受养殖成本增加、鸡肉销售价格下跌、疫情等因素影响，2021年圣农发展营业收入虽保持同比5.34%的增长至144.78亿元，但归母净利润出现较大幅度的下跌，同比下降78.04%，全年实现归母净利润4.48亿元。
圣农发展在年报中表示，如果剔除2021年玉米、豆粕等大宗原材料价格上涨及鸡肉销售价格下降等外部市场因素影响，公司全年净利润将增加约18.30亿元，较2020年提升约12%。
但春节后大宗原料价格持续高位上涨，鸡肉价格仍处于周期底部，加上疫情对于终端消费的影响，2022年一季度圣农发展仍未走出低谷，并出现了公司近4年来首次季度亏损。
圣农发展历年年报显示，公司为打破禽类养殖行业的强周期性带来的影响，多年前已开始着手打通全产业链，并于2015年将食品加工行业单列为业绩收入项披露。
自2015年以来，深加工肉制品类别成为圣农发展业绩增长率最高的业务，但受疫情影响，该项业务2021年毛利率出现同比10.84%的下滑。2022年一季度数据显示，在终端消费低迷影响下，圣农发展深加工肉制品产品销量环比亦出现11.23%的下滑。
同时为加大终端产品布局，圣农发展在构建品牌和搭建渠道上付出了更高的费用，2021年其销售费用同比增长41.30%至3.06亿元。
年净利波动较大
圣农发展年报显示，公司所在的白羽肉鸡行业，在经历2019年至2020年周期高点之后，受疫情等因素的影响行业急剧下滑，处于筑底阶段。
2021年，圣农发展全年实现营业收入144.78亿元，同比增长5.34%。受玉米、豆粕原材料上涨及鸡肉销售价格下降等市场因素影响，圣农发展2021年归母净利润出现大幅下跌，同比下降78.04%，全年实现归母净利润4.48亿元。
作为国内白羽鸡行业的龙头企业，圣农发展已构筑完整的全产业链，公司也在年报中称，全产业链能有效熨平行业周期波动，降低盈利的波动性。
但《投资时报》拉长时间线观察圣农发展营收和净利润的表现注意到，公司仍受禽类养殖行业的强周期性影响，净利润历年表现起伏较大。
从营收来看，圣农发展自上市以来营收长时间处于上升通道。2011年，其营收超30亿元，时至2014年营业收入翻番，达64.36亿元。2019年，公司实现历年营业收入高峰145.58亿元。
但2020年，延续多年的上升趋势被打破，该公司营收同比下滑5.6%至137.45亿元，这也是圣农发展自上市以来营收首次出现同比下滑。2021年圣农发展的营收仍未回到2019年的水平。
从归母净利润来看，圣农发展2012年至2015年基本处于微利和亏损状态，净利润分别实现0.03亿元、-2.2亿元、0.76亿元和-3.88亿元。2016年后，其净利润开始较大幅度增长，2016年实现净利7.63亿元，但2017年又同比出现58.7%的下滑至3.15亿元。2018年、2019年处于历年最高峰，分别实现净利15.05亿元和40.93亿元。2020年净利出现同比50.1%的下滑至20.41亿元，2021年在上年基础上继续大幅下滑。
2022年一季度，圣农发展仍受大宗原料价格高涨、鸡肉价格处于周期底部和疫情影响，未能扭转趋势，期内营业收入实现33.79亿元，同比增长9.45%，归母净利润同比下滑181.53%，亏损6533.41万元。
《投资时报》研究员发现，2013年至2015年，圣农发展一季度连续三年出现亏损，2022年一季度，是圣农发展自2016年一季度转正以后，再次出现亏损，也是近4年来首次季度亏损。
而从销售区域来看，2021年华东地区仍是圣农发展销售中心，该区域营收占公司总营收比为52.90%。受今年上海疫情影响，圣农发展二季度在该区域的营收恐将受到较大影响。
圣农发展归属于母公司股东的净利润及增长率情况（亿元）
数据来源：Wind
家禽饲养加工营收增速放缓
年报数据显示，圣农发展现有业务主要包括家禽饲养加工行业、食品加工行业和其他业务收入。家禽饲养加工即生产鸡肉产品，食品加工行业为在鸡肉和其他肉类基础上进行加工而成的肉制品。
家禽饲养加工受行业波动的影响更大。圣农发展年报数据显示，2021年，家禽饲养加工行业实现营业收入为89.28亿元，占营业收入比为61.66%，同比仅微增0.63%。
从毛利率来看，家禽饲养加工行业的毛利在2021年为4.72%，营业成本比上年同期增加16.75%，毛利率比上年同期下降13.15%。
圣农发展在年报中表示，2021年的业绩受疫情、原材料成本上升以及鸡肉价格处于行业底部等影响较大。但从圣农发展家禽饲养加工的发展轨迹来看，公司也在主动调节这一业务在内部的比重。
从销量来看，圣农发展家禽饲养加工增长出现放缓的状况，在疫情前已开始出现。根据历年年报数据，该公司家禽饲养加工（也即年报中的鸡肉统计一项），2016年和2017年的销量分别同比增长14.41%、18.90%，但2018年开始同比下滑，从90.6万吨下降至87.3吨，2019年至2021年，家禽饲养加工板块鸡肉销量同比增长率分别为1.37%、10.62%和7.76%，同比增幅已较之前下滑。
今年一季度，圣农发展家禽饲养加工板块鸡肉销量为24.1万吨，同比增长10.18%，但环比出现17.95%的下滑。
该公司历年的销售均价和趋势，也显示出鸡肉这个品类的价格波动较大。数据显示，圣农发展鸡肉产品销售均价在2019年达到高峰，为10770元/吨，但随后2年出现连续下滑，分别为9067元/吨和8459元/吨。2021年，其销售均价仅略高于2017年的8350元/吨，为近4年来新低。
受行业影响，2021年，圣农发展家禽饲养加工行业项下的鸡肉库存也出现同比增多，从2020年的2.96万吨，增长22.73%至3.63万吨。如按2021年鸡肉均价8459元/吨计算，其2021年鸡肉库存货值达3.07亿元。
行业相关分析报告认为，因白羽鸡主要用于B端消费，目前B端受疫情影响最为直接，其需求的低迷，将制约鸡肉上涨的价格高度和时间跨度。
销售费用同比增41%
圣农发展在年报中称，为有效熨平行业周期波动，降低盈利的波动性，公司全力打造全产业链，其中一个重要的举措就是加强食品加工的布局，向下游拓展。
圣农发展历年年报显示，食品加工在公司中的占比在不断提升，2017年至2020年，食品加工占同期营收比分别为21.30%、25.03%、29.30%、34.70%，2021年稍有回落，为32.09%。
但从增速来看，圣农发展食品加工在近年开始放缓，2017年至2021年，圣农发展食品加工销量增速分别为49.32%、33.03%、24.83%、6.08%和17.19%。今年第一季度，食品加工项下的肉制品销量同比增长6.46%至5.93万吨，但环比出现11.23%的下滑。
这或许与食品加工产品主要面向的B端客户采购增长日益疲软相关。年报数据显示，圣农发展食品项下的深加工肉制品，销售仍以百胜集团、麦当劳和沃尔玛等B端大客户为主。2019年至2021年，B端客户在圣农发展的肉制品客户中，占比分别为91.25%、83.90%和85%。
与B端相比，C端对于圣农发展想要实现的“熨平行业周期波动”，可能意义更大。但2021年，圣农发展C端实现含税收入过10亿元，从整个公司营收来看，体量仍较小。
禽业的周期性以及C端消费者对便利食品的需求逐渐增多，让许多行业巨头进入直面C端的肉制品赛道，竞争加剧也让圣农发展投入了更多资金在品牌提升上。年报数据显示，圣农发展2021年销售费用达3.06亿元，在2020年2.16亿元的基础上增长41.30%。公司在年报中表示，销售费用较上年增加8934.58万元，主要是品牌推广和品牌建设费增加。
今年一季度报显示，圣农发展销售费用仍在提升，第一季度销售费用达8448.10万元，同比增长24.91%。一季度销售毛利率为5.30%，同比减少3.50%，环比减少1.92%，销售净利率为-1.86%，同比减少4.46%，环比下降3.90%。
