站在当下来看，新能源汽车的渗透率远超市场预期，这意味着产业链上所有环节也都超预期增长，负极材料的整体竞争格局相较其他环节更加良性。
负极材料是生产新能源锂电池的材料之一，占动力电池成本的比例为10%-15%，而在负极材料中尤为重要的就是石墨。
石墨具有层状结构，各层面中碳原子sp2杂化轨道形成互成 120°的三配位平面六角网格，呈共价键结合，碳原子间距为0.142nm。六角碳原子平面网格平行堆叠，构成网状六角形的碳 原子在上下面相互平移到碳原子位于六角形的中心而有所错开，第三层碳原子的配置和第一层相同。由于其具有耐高温、导电性，广泛应用于导电材料如高炉电极、锂电负极等领域。
碳类是指碳基体系，主要包括中间相碳微球、人造石墨、天然石墨和硬碳。目前市场化应用程度最高的为碳材料中的石墨类负极材料，其中人造石墨、天然石墨有较大规模的产业化应用。
石墨化是人造石墨负极生产过程中的关键工序。所谓石墨化，是指非石墨质炭在高温电炉内保护性介质中或隔绝空气的情况下，把制品加热到 2000℃以上，因物理变化使六角碳原子平面网状层堆叠结构完善发展，转变成具有石墨三维规则有序结构的石墨质炭。
从消费结构来看，2016-2020年，人造石墨出货量由2016年的7.7万吨上升至2020年的30.7万吨，人造石墨在负极材料中占比从2016 年的68%上升到2020年的84%，人造石墨出货量大幅提高，在负极材料出货量中占比逐年提高。
工信部网站发布的 2021年上半年全国锂离子电池行业情况指出：上半年全国锂离子电池产量超过 110GWh，同比增长超过 60%；上游正极材料、负极材料、隔膜、电解液产量分别为45万吨、35万吨、34 亿平方米、13 万吨，增幅均超过 130%。
受动力电池需求拉动，石墨化加工费进入反弹通道。根据百川盈孚数据， 国内高端、低端石墨化价格已由 2020年11月初的1.5、1.2万元/吨上升至当前的 2.5、2.2 万元/吨，一年内涨幅达到 66%、83%。
安信证券预计2020-2022年负极材料市场规模将会持续保持10%以上的增速，2022年负极材料市场规模将会高达200亿元，市场潜力巨大。
从各厂商公告的一体化产能规划来看，石墨化自供率逐年呈上升趋势，但另一方面，双碳政策下，石墨化审批成功率和进度边际收紧，长期供应增长将非常有限。
2021年4月，国家能源局发布《2021年能源工作指导意见》， 提出单位国内生产总值能耗降低 3%左右。2021年9月，发改委发布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，提出2025/2030/2035总体目标，对“双高”项目予以坚决管控，强化完善能耗双控考核机制，同时推行用能指标市场化交易，从多方面完成能耗控制以协助完成碳达峰碳中和的目标。
石墨化属于的非金属矿物制品业属于高能耗量占比和高能耗强度行业，以最常用的艾奇逊法为例，单吨耗电量为1-1.2万度，高于高耗能的三元正极和铜箔。根据山河智能公告，坩埚艾奇逊炉、厢式炉和连续石墨炉的耗电约为10000-12000、7000-8000和5500kWh/万吨。以尚太科技为例，100%石墨化自供率下，其负极材料电费2018-2020年在其成本中占比约为 28-29%。在能耗双控指引下，石墨化将受到重点管控。
石墨化产能2020年扩产3.8万吨，2021Q1-Q3扩产12.5万吨，相加不及 2019年全年新增产能水平；负极材料月产量从2021年的4.7万吨提升至9 月的6万吨，其中6-9月产量维持在6万吨左右；而动力电池产量从1月的12GWh 已提升至9月的23GWh，接近翻倍增长。
如果明后年石墨化产能开工率为60%，预计2022-2023年将出现紧平衡，石墨化供给盈余分别为10.4和4.9万吨；悲观假设情况下，如果明后年各厂商此前预计的石墨化产能达产不及预期，开工率达到50%，则石墨化将出现0.7和9.3万吨的缺口。
经过多年发展，目前国内负极材料已形成四大三小格局，贝特瑞、杉杉、璞泰来（紫宸）、凯金能源为头部一线企业，2020年的市场占有率均超过10%，并且领先优势明显。贝特瑞为天然石墨绝对龙头，人造石墨份额稳步提升，自2013年以来，公司的负极材料出货量已经连续7年位列全球第一，目前已预定“北交所一哥”。
贝特瑞主营业务包括锂离子电池负极材料、正极材料及石墨烯材料三大业务板块，隶属于上市企业中国宝安集团股份有限公司。据贝特瑞官网介绍，公司已经覆盖了以松下、三星SDI、LG化学、SKI及村田等为核心的国际主流客户群体，也覆盖了以宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能及鹏辉能源等为代表的国内主流客户。
今年前三季度，贝特瑞实现营业收入68.51亿元，同比增长154.18%；实现净利润10.90亿元，同比增长207.91%。其中，第三季度实现营业收入26.44亿元，净利润3.6亿元。
贝瑞特三季度加权净资产收益率16.2%较去年同期的7.61%有大幅度提升，毛利率为27.34%，与去年同期相比降低了8.16%，净利率为16.27%，较去年同期的13.36%也进一步提升。
2018年-2020年，璞泰来的负极材料销量分别为2.93万吨、4.58万吨和6.29万吨，市场占有率稳定在18%左右，位居全国第二。今年上半年负极上游原材料针状焦价格上涨，石墨化外协加工费用上涨，公司负极材料一体化布局的竞争优势相对明显，此外，公司提前锁定部分低成本原料，负极材料产品生产成本阶段性得到控制，阶段性保证了公司的盈利。
站在当下来看，新能源汽车的渗透率远超市场预期，这意味着产业链上所有环节也都超预期增长，负极材料的整体竞争格局相较其他环节更加良性，感兴趣的投资者可以进行关注。
