净资产高达10元的券商借壳小盘3元股,你要不要?
保卫胜利®
作者声明：《金宇车城（000803）深入调研分析投资报告――净资产高达10元的券商借壳小盘3元股,你要不要?》为独家原创，若转贴或转发则必须署名“保卫胜利”并注明网址出处，同时发送email(bwsl668@126.com)通知作者，否则将视为侵权，作者将依照国家相关法律规定予以追究。
金宇车城（000803）土地增值测算：
据悉,由于南充市规划方案的修改,美亚股份本部厂区已成为黄金地段。公司决定将生产区及办公区搬迁(笔者注:金宇车城公司在公司丝绸新区内新建办公区业已竣工交付使用，自2006年8月8日起，公司办公地址迁移至南充市嘉陵区),并拟新征72亩土地,分期进行园林型社区商品房综合开发,该社区占地225亩,开发建筑总面积约27万平方米,总投资大约2.95亿元。
关于购买成都航空港94.9亩土地
本公司为了组建汽车贸易及汽车装饰材料配送中心，向成都西部娱乐开发公司购买位于成都双流县西航港近都村的63264.72平方米（折合94.90亩）土地，价格为471.03元/平方米，出让总价格为2980万元。
2003年12月17日,美亚股份发布关于购买土地的评估结果公告:
该土地面积为82000M2(折合123 亩)，价格为304.18 元/M2,总价款2494.97
四川省郫县犀浦镇国宁村一社和犀园村三社所属土地使用权土地面积：26814.74m2 (折合：40.22亩，增值部分下文我不再测算！)
金宇车城:当前企业周边环境已发生重大变化
一是南充市政府开发的滨江大道工程在2003年已经开发完成至金宇车城老厂区（占地225亩），而此段滨江大道上新建一座横跨嘉陵江的“城市观景大桥”。
二是南充市人民政府办公区和其主要机构已决定搬迁至金宇车城以北1．5公里的清泉坝开发区，在紧邻金宇车城与清泉坝开发区之间将建设占地200余亩的清泉坝公园。
三是由东到西连接滨江大道与北干道的正阳路正好穿过金宇车城部份老厂区，老厂区北部变成临街状态。
金宇车城老厂区（占地225亩）：地处南充市繁华闹市区，北邻市政府和市政休闲设施，形成了四面临大道的态势，房地产开发潜力和升值潜力巨大。
金宇车城从自身发展角度出发，在嘉陵区工业园内征用便宜土地新建厂区，目前丝绸项目已经搬迁至新厂区。
当年金宇车城的土地是以400元/平方米左右超低价买下的, 而金宇车城(前身:美亚股份)老厂区（占地225亩）的土地更是几乎无成本拿下的，老厂区（占地225亩）地处南充市繁华闹市区北邻市政府和市政休闲设施，四面临大道。
根据2005年四川省南充市基准地价表，其土地位于南充市繁华闹市区，归属于商业I 级用地 ！！也就是说05年底金宇车城老厂区（占地225亩，折合149998.5平方米）的土地已经价值4894元/平方米，假设这老厂房按照400元/平方米（其实这225亩土地几乎是无成本拿下的!!），已经增值149998.5 × (4894-400) = 674,093,259元 !
按照 金宇车城 目前的总股本127,730,893股计算,每股居然增值 5.28元 !
大家注意:其他两块土地我没有计算:
-----其中一块是位于: 成都双流县西航港近都村的63264.72平方米（折合94.90亩）,土地价格为471.03元/平方米，出让总价格预计为2980万元（2003年取得）；
-----另外一块是位于: 南充市嘉陵区火花镇8 村（嘉陵区工业园区内）,该土地面积为82000M2(折合123 亩)，价格为304.18 元/M2,总价款2494.97 (2003年取得)。
------我个人估算这两块地（94.90亩 + 123亩＝217.9 亩,折合145265.2平方米）目前至少增值 145265.2 × (3721-500) = 467,899,254元 !
按照金宇车城 目前的总股本127,730,893股计算,每股居然增值 3.66元 !
不可思议的是: 按照 金宇车城 目前的总股本127,730,893股计算,光是上述三块地每股居然增值 5.28 + 3.66 = 8.94元
225亩 + 94.90亩 + 123亩 = 442.5 亩
初步统计:目前 金宇车城（000803） 在手的土地储备合共 442.5 亩(折合 294997平方米 !)
四川省郫县犀浦镇国宁村一社和犀园村三社所属土地使用权土地面积：26814.74m2 (折合：40.22亩，增值部分不再测算！)
初步汇总:目前 金宇车城（000803） 在手的土地储备合共 442.5 亩 + 40.22 = 482.72亩 (折合 321813平方米 !)
据查, 金宇车城 还有大量隐藏土地没有公布出来。
G川金宇(000803) 业绩预告公告
由于公司"香榭春天"住宅小区正处于入住高峰期，下一报告期内将有部份业主入住，公司部份预收款将转为收入，经公司财务部门初步测算，预计2006年7-9月公司将盈利200万元左右（2005年7-9月为亏损5,641,936.72元）。因此，预计2006年1-9月累计亏损较本报告期有所降低，但累计亏损预计仍达100-300万元。
―――注意：通过G川金宇(000803) 2006年7-9月公司将盈利200万元的公告,明显看出公司的业绩正在逐步的好转,公司正在向房地产行业转型,我本人预测:2006年底业绩扭亏的可能性非常大！明年随着"香榭春天"房地产项目预收款的结转收入和继续销售，业绩会大幅度提升和增长！
附表:
四川省南充市基准地价表
单位：元/平方米
级别
用途
I
II
III
IVı
IV2
V
VI
商业
4894
3721
1886
917
601
424
181
住宅
1569
1058
724
646
474
401
168
工业
589
502
416
330
244
157
基准地价含义如下：
1、 基准期日
2002年6月30日。
2、 土地开发程度
宗地外“六通”（通上水、通下水、通电、通讯、通气、通路）
宗地内“场平”（场地平整）
3、 使用年期
（1） 商服用地：40年
（2） 工业用地：50年
（3） 住宅用地：70年
4、 容积率
（1） 商服用地：2.40
（2） 住宅用地：2.10
（3） 工业用地：0.7
5、 土地权利状况
出让土地，无他项权利限制下的土地使用权价格。
四川省南充市基准地价表 连接：
网上关于《申银万国借壳金宇车城上市》的传闻
（作者声明：仅供参考，不作买卖依据！）
申银万国借壳金宇车城上市每股收益将达２元现价3.２０的翻１０番的蛮牛！
2006年券商的半年报显示，46家公布半年报的证券公司全部实现盈利。申银万国 以7.65亿元净利润取代中金公司坐上盈利冠军的宝座。据悉，申银万国在去年获得汇金公司巨额注资后，业务经营稳步发展，注资之初，汇金公司就对申银万国提出“三年上市”的经营目标要求。
分析人士称，为加快上市步伐，申银万国为加快上市步伐,该公司已制定了几套上市方案,其中就包括借壳金宇车城（000803）上市方案.因该公司大量持有金宇车城流通股,实际已成为公司第一大股东,因此借壳上市,既能解决历史遗留问题,同时又能实现公司的战略构想,一箭双雕.
据透露,并购重组方案大致分为四个阶段：
1、要约收购股权：先收购社会法人股，再进行全面收购；
2、然后注入券商经纪业务等赢利能力强的优质资产：每年赢利数亿元 ；
3、二次发行股票 ；
4、在证券市场做大做强，以此为资本运作的平台，逐步获得资金，对其他券商进行购并重组。
若该方案得以实施，金宇车城每股收益将高达2元以上，从该股的走势来看，已有先知先觉的资金介入，股价一触即发！一旦申银万国收购成功，股价将达到４０元以上！
金宇车城：连续涨停让传闻可信性大增
近日市场传闻说高度控盘金宇车城的某券商想借壳上市，这自然激起了市场的波澜。虽然多方求证未果，但连续涨停无疑让这一传闻的可信性大增。
此前，金宇车城董事会成员也在变动。原董事陈虹宇等三人辞去董事职务，有政府国资背景的杨金珍进入董事会。金宇车城还大幅度提高了应收款计提比例。业内人士估计，金宇控股可能在谋求退出金宇车城。消息人士透露，金宇车城实际是明庄，某券商在金宇车城流通股上的控盘量超过95％。而如果此次能够被其借壳上市，公司无疑将获得重生。银华投资分析师指出，金宇车城的庄家可能借股改之机，在3元多的价位把大部分筹码倒给有实力的接盘者，认赔退出。但也有可能是庄家置之死地而后生，从10元杀到3元的低价后，激活交易，借当下牛市行情翻身。
有消息称，金宇车城是申银万国证券的重仓股。由于申银万国在去年得到汇金公司的大笔注资，加上市场转好，目前经营情况已有明显改观。在其他券商积极筹划借壳上市的背景下，申银万国证券也跃跃欲试，而被其高度控盘的金宇车城，无疑成为借壳的首选目标。我们认为，在延边公路连续涨停，券商概念股方兴未艾的背景下，金宇车城极有望借助此题材大肆炒作。
幕后“明庄”扑朔迷离
一家媒体这样描述金宇车城背后的庄：国营机构(申银万国)，当年名震江湖，如今步态如秋。为什么十大流通股股东中没有呢？因为干这事的不是自营业务，而是委托理财。该机构也不缺钱，刚有一国字号(中央汇金)大佬输过血(2005年9月底，汇金对申银万国进行了25亿元的股权投资，持股比例达到37.3％，成为申银万国的第一大股东)，因此不太可能被查处。
公开资料显示，在近一年的时间里，金宇车城的前十大流通股东全是个人股东，并且持股量均没有出现变化。不过通过走势图也可以看出，金宇车城之前的零星交易完全可以使得庄家在掌握的自然人账户中少量对倒。不过有消息人士表示，金宇车城的控盘资金却极有可能来自申银万国证券的委托理财资金。
分析人士表示，由于申银万国去年获得汇金公司注资，并无资金链的担忧，另外，修正后的《刑法》不能追诉此前的金宇车城操纵股价案，而且监管层对操纵股价案更重视的是有无内幕交易和利益输送，因此金宇车城的庄家几乎没有法律风险的忧虑。
记者求证申万相关人士后，均未得到肯定的回答。申万一位刚离开不久的投行经理表示，公司前几年的自营业务一直做得不如意，亏损得比较厉害，“可能持有金宇的流通股较多。”
该人士称，当初申万看中金宇车城原因主要在于该股自身条件不错，小盘含权、具有重组概念，容易控盘，而在当时，市场炒“重组”之风盛行。不幸遇到连绵的大熊市，公司重组效益也不好，业绩一直乏善可陈，最终如同其他庄股，被深套其中。
而有消息称，申万持有金宇车城的流通股已经超过95％，以至于流动性严重缺乏，此番借大市好转之际，主动从10元杀到3元的低价后，激活交易，以图“咸鱼翻生”。
变回美亚股份 金宇车城大股东谋退？
2006年4月18日，金宇车城公告称，拟将四川金宇汽车城（集团）股份有限公司（即"金宇车城"）更名为四川美亚集团股份有限公司（即"美亚股份"），2002年成都金宇控股集团有限公司（下称"金宇控股"）入主美亚股份，2004年5月,美亚股份正式更名金宇车城。
与此同时，金宇车城董事会成员也发生变更。原董事陈虹宇、陈密勇、汪树明三人辞去董事职务，有ZF国资背景的杨金珍进入上市公司董事会。进入公司董事会的杨金珍，1997年11月至1998年4月在南充美亚时装公司任主办会计；1998年5月至今在南充绸厂财务科任科长。而陈虹宇曾先后任成都金宇集团有限公司监事会 、监察审计部部长，四川美亚丝绸（集团）股份有限公司监事会 ，2004年5月8日任四川美亚丝绸（集团）股份有限公司董事、董事长。陈密勇2003年2月至今任南充金宇房地产开发有限公司董事、总经理。而另外一名董事汪树明为地方国资推荐。
而在财务上，金宇车城提高了应收款计提比例。原来计提标准是：账龄在1年以内的应收款项按报告期期末余额5%计提，1~2年按10%计提，2~3年按20%计提，3年以上按30%计提。现在改变为：账龄在1年以内的应收款项按报告期期末余额5%计提，1~2年按30%计提，2~3年按50%计提；3~5年按80%计提，5年以上按100%计提。
对于金宇车城的这些行为，市场人士判断，金宇控股可能在谋求退出金宇车城。如果这种判断准确，以上的频繁动作也就可以理解。
笔者评注：
金宇车城（000803） 所有大家能想象的风险和坏帐都已经彻底计提的 干干净净 ! 也就是告诉大家: 金宇车城 现在是一个非常干净的 "壳" , 最适合被其他有实力的大公司借 "壳" 上市!!!!!! 可以说: 一切都为借 "壳" 者 (申-银-万-国) 准备好了 !! 现在是:万事具备,只欠东风 !
说不定哪一天人家将应收款项还款给金宇车城了, 业绩来个突飞猛进的大增长 !!
中央汇金注资申银万国一年收益盘点
2006年券商的半年报显示，46家公布半年报的证券公司全部实现盈利。申银万国 以7.65亿元净利润取代中金公司坐上盈利冠军的宝座。据悉，申银万国在去年获得汇金公司巨额注资后，业务经营稳步发展，注资之初，汇金公司就对申银万国提出“三年上市”的经营目标要求。
根据半年报的净利润排名，申银万国、国泰君安、中信证券、东方券券、国信证券、华泰证券、招商证券、海通证券、国元证券、长城证券分别为一至十名。
2006年中期，汇金注资后的申银万国实现了近五年来幅度最大的一次业绩增长，中期净利润高达7.65亿元。
2005年9月底，汇金对申银万国进行了25亿元的股权投资，持股比例达到37.3%，成为申银万国的第一大股东。
短短九个月之后，汇金的投资就见了成效。2006年中期，申银万国中期净利润高达7.65亿元。
不过，汇金对于申银万国持股期限定在五年，最终是要退出的。
“目前来看，被注资机构如果能够上市，那么将是汇金最后的退出途径。”海通证券研究所陈峥嵘指出，“但是现在的券商因为连续三年盈利的条件很难达到而很难实现IPO，因此有不少券商开始考虑借壳上市，如果能够成功，汇金的退出途径又能增加一个。”
流通股变身“公众股” 证交所为借壳重组开路
2006-09-09 12:36 夏欣 中国经营报
8月30日，沪深交易所先后发布《证券交易所股票上市规则》中有关"上市公司股权分布问题的通知"（以下简称《通知》），就上市公司股权分布，以及社会公众持股进行了明确的界定。
业内人士认为，这不仅解决了大市值公司以换股方式借壳重组小市值公司可能遭遇的难题，而且，为那些资本规模较大且急于借壳上市遇阻的券商扫平了障碍。
为大市值公司借壳开路
"《通知》其实就是在全流通状态下，重新定义了流通股概念，用'社会公众股'的概念代替了原来的'流通股'概念。"国泰君安资深金融分析师梁静表示。
《通知》规定，除持有上市公司10%以上股份的股东及其一致行动人，以及上市公司的董事、监事、高级管理人员及其关联人之外的投资人，都是社会公众。也就是说，持股在10%以下的股东也可以被认定为社会公众。
"这一界定对于大市值公司通过换股，借壳重组小市值公司提供了极大的便利。"梁静说，"现在好几家券商都有着借壳上市的意向，而它们的股权数大都有数十亿，如果采用纯换股方式，而壳公司规模又较小，确实会遇到流通股比例不足的问题。证交所的新规定无疑为这些券商的借壳操作提供了便利。"
以广发证券借壳延边公路（000776）为例，假设广发证券的股权为20亿股，而延边公路的总股本仅为1.84亿股，其中流通A股9318万股。在不定向增发的前提下，如果延边公路股东将持股以1：1的比例与广发股权进行置换，作为存续公司，新公司股权数将增至21.84亿股，这样原有流通股所占比例就仅为4.27％。
《通知》规定：上市公司股权分布发生变化不再具备上市条件是指：社会公众持有的股份低于公司股份总数的25%，公司股本总额超过人民币4亿元的，社会公众持股的比例低于10%。
由此，如果广发证券未来采用纯换股方式谋求上市的话，那么，原有广发证券的中小股东持股性质就成了广发证券是否具备上市条件的先决条件。
业内人士告诉记者，从广发证券的股权结构看，除了前三大股东持股比例超过10%以外，有相当一部分股东持股比例低于10％，按照《通知》新规定，这部分股权全部可以归入社会公众范畴，这样广发证券借壳上市会没有任何障碍。
"随着发审委审批工作的正常化，壳资源已经不再是稀缺资源。"兴业证券易林明补充道。
解券商之忧？
据记者了解，今年以来，随着行情走暧，多家券商都有上市冲动，其中，广发证券、光大证券、长江证券最急迫。虽然监管层也在各种场合表示，积极支持券商通过上市做强做大。然而，对于大多数券商而言，申请IPO（首次公开发行）可谓困难重重。
“一则，由于前几年证券市场的持续低迷，券商无法达到【连续三年盈利】的上市硬指标。二来，直接上市时间太长，至少需要一年以上。相形之下，借壳重组快得多，也容易操作。"银河证券某研究人员告诉记者，"如果不在国家大力扶持的十几家创新类券商之列，即使申请IPO，能够首批上市的可能性也不大。"
与此同时，业内的竞争环境也不容乐观。证监会对于"券商分类管理"思路确定以后，对于大型创新类券商的扶持力度很大，很多金融创新的门槛都与券商的资金实力挂钩，对资本金、净资本都有非常高的要求。而那些资本金、净资本规模比较小的证券公司，在国内开展证券业务就会受到诸多制约。
G中信（600030）就是一个活生生的例子。从2002年12月17日上市至今，G中信的跳跃式发展令业内瞠目。从原来业内并不算大的券商，到全面接管华夏证券和收购金通证券，G中信的发展与其上市后资本实力增强不无关联。
"我们希望通过借壳上市达到IPO的效果。"一家正在筹划上市的券商高层说。
北京证券分析师张九辉分析认为，（券商）要快速发展就要并购，从而扩大规模与实力。
梁静告诉记者，由于对社会公众股比例有所放宽，事实上，《通知》为未来资本市场的收购与兼并活动预留了更大的可操作空间。
分析人士表示，除了券商，房地产公司、民营企业以及科技类公司也都希望用借壳的方式上市融资。
退一万步来说，假设金宇控股坚决不肯退出金宇车城
退一万步来说，假设金宇控股坚决不肯退出金宇车城（这是大家都认为的最悲观，最糟糕的情况），出让手中金宇车城的股份，我个人判断公司未来的也会有非常好的“钱”景，请看公司的远景发展战略目标：
―――通过三至五年的努力，公司总资产将达到１０亿元，年销售达到５０亿元。届时，公司的丝绸生产将重铸辉煌，汽车贸易也将真正成为中国连锁经营的排头兵。――――（笔者注：金宇车城2005年年报主营业务收入8273.9万元，大家可以好好研究作一个对比，究竟年销售额５０亿元会带来多少的利润？！！我可以毫不客气的说：恐怖极了！年销售达到５０亿元――我也可以毫不客气的断定：如果金宇控股集团不将全国主要城市以及主要物资集散地建设各类商业房地产项目和现代物流项目都注入集团唯一的一家上市公司――“金宇车城”，“金宇车城”根本也达不到年销售达到５０亿元这个天文数字！！这就是为今后金宇控股集团通过“金宇车城”整体上市打下了埋伏和铺垫！也是“金宇车城”今后业绩暴发性增长和股价暴涨的诱因和猫腻了！！大家一定要擦亮自己的双眼了！！）
我个人看好的另外一个最有价值的理由，请看目前母公司金宇控股集团的实力和背景：
金宇控股集团 是一家大型、多元化的产业集团，拥有参、控股公司二十余家，包括“中国西部汽车城”、“金宇车城”（000803）、“金宇通信”等知名企业，产业涉及现代物流、商业房地产、汽车贸易、通讯等行业。
金宇控股集团 根据自身的实力和优势，制定了建设商业房地产网络和现代物流网络的长远规划，将以打造中国商业地产/物流地产连锁为发展方向，通过整合集团的优质资源支持商业房地产网络和物流网络的建设，计划在全国主要城市以及主要物资集散地建设各类商业房地产项目和现代物流项目。
目前金宇控股集团 仅仅只有“金宇车城”一家上市公司，未来肯定会将“金宇车城”作为整合集团优质资源和整体上市的融资平台！可以预期，集团在全国主要城市以及主要物资集散地建设各类商业房地产项目和现代物流项目都会陆陆续续注入集团唯一的一家上市公司――“金宇车城”。以便通过上市公司――“金宇车城”做大做强金宇控股集团在行业内的实力和品牌，最终将金宇控股集团（通过“金宇车城” 的平台整体上市后，“金宇车城”就是将来的金宇控股集团了，呵呵）打造成中国商业地产/物流地产连锁行业的龙头。
公司目标远大，“金宇车城”今后的道路任重而道远阿！！！ 值得大家热切期待！！！
首例券商借壳上市浮出水面
2006-09-11 05:27 东方财富网资讯部
首例券商借壳上市浮出水面
延边公路将采用新增股份换股方式吸收合并广发证券，换股比例1：0.83
券商借壳上市第一例今日浮出水面。根据辽宁成大 、吉林敖东、延边公路三公司今日发布的公告，延边公路将用新增股份换股方式吸收合并广发证券，换股比例初步定为1：0.83。
公告显示，此次延边公路与广发的换股将与公司股改一起进行。延边公路以截至2006年6月30日经审计的全部资产及负债为对价，回购吉林敖东所持有和拟受让的8497.7833股非流通股并注销。按照“人随资产走”的原则，延边公路原有员工和现有业务也将随资产和负债一并由吉林敖东承接。这也就意味着，与广发证券换股的延边公路将是一个完全的“净壳”。
与此同时，延边公路拟用新增股份的方式换股吸收合并广发证券。与以往一些以净资产为基准的借壳上市案例不同，此次广发证券与延边公路的换股基准，双方采取的都是市场化估值。此次换股吸收合并的基准日为2006年6月30日，延边公路的换股价格，以停牌前20个交易日均价为基准；广发证券的换股价格，参考国内上市证券公司的估值水平确定。广发证券董事会讨论通过的换股比例为1：0.83，即0.83股广发证券股份可换1股延边公路股份，具体换股比例待延边公路非流通股股东与流通股股东充分协商，并经合并各方同意后确定。数据显示，延边公路停牌前20个交易日的均价为5.43元，以此推算，在换股过程中，每股广发证券的定价约为6.54元。
另外，根据安排，广发证券在本次换股吸收合并基准日后至合并完成前，形成的期间损益除支付给吉林敖东4000万元补偿款外，其余损益将由合并完成后延边公路全体新老股东共享。成大和敖东还将分别拿出持股的5%用于广发证券员工激励计划。吸收合并完成后，延边公路将申请更名为广发证券，广发证券原股东通过换股所持延边公路股份将变更为有限售条件的流通股。
业内人士认为，在中国证监会明确表示支持合规证券公司通过上市融资、定向增资、引入战略投资者等途径充实资本的大背景下，广发证券借壳延边的模式无疑为券商上市指明了新的方向。(上海证券报 李剑锋)
广发证券总市值将超135亿元
随着延边公路披露股改方案，券商借壳上市第一例终于浮出水面。业内人士认为，在证监会明确表示支持合规证券公司通过上市融资、定向增资、引入战略投资者等途径充实资本的大背景下，广发借壳延边的模式为券商上市指明了新的方向。
“延边公路吸收合并广发证券的方案设计基本符合市场的预期，这应该是有关各方在充分博弈后形成的多赢方案”。国泰君安资深分析师梁静表示，广发证券由此实现借壳上市，作为广发证券的大股东，辽宁成大、吉林敖东等上市公司也能分享广发证券上市的溢价，吉林敖东同时还可获得广发证券4000万元的补偿款，而延边公路则顺利完成股改，实现资产优化，分享中国资本市场的高速成长。
根据方案，延边公路在回购并注销吉林敖东所持公司8497.78万股非流通股的同时，将以1：0.83的比例以新增股份的方式换股吸收合并广发证券。目前，延边公路的总股本为1.8411亿股，扣除回购并注销的部分后，所余股份数约为9913万股，而广发证券的股权数为20亿股。以此测算，吸收合并结束后，作为存续公司的广发证券总股本将达到25亿股左右，以每股换股估值5.43元计算，总市值将超过135亿元。延边广发模式无疑为大券商借壳小上市公司探索了全新的途径。
目前，作为第一和第二大股东，辽宁成大和吉林敖东分别持有广发证券5.46亿股和5.43亿股，持股比例约为27.30％和27.14％。分析人士认为，如果广发证券按照现有方案顺利借壳，则两大股东的持股比例尽管略有稀释，但还是超过20％，辽宁成大和吉林敖东仍将以权益法核算对广发证券的投资收益，从而充分分享资本市场的高速成长。(上海证券报 李剑锋)
延边公路吉林敖东同发公告 广发证券终成借壳上市
在证券行业监管任务从清理整顿为主向规范与发展并举转变的背景下，延边公路一纸股改提示性公告，令广发证券成为中国首家启动借壳上市的证券公司。
根据今天延边公路与吉林敖东发布的相关公告，延边公路本次股权分置改革与回购吉林敖东所持延边公路46．15％股份、换股合并广发证券股份有限公司相结合，通过出售低效资产，注入优质资产，改善延边公路资产质量、提高盈利能力、促进延边公路可持续发展作为主要的对价安排。具体为：延边公路以公司截至2006年6月30日经审计的全部资产及负债为对价回购吉林敖东所持有和拟受让的84977833股非流通股并注销。按照“人随资产走”的原则，延边公路原有员工和现有业务也将随资产（含负债）一并由吉林敖东承接。同时，延边公路拟通过用新增股份的方式换股吸收合并广发证券。换股吸收合并的基准日为2006年6月30日，换股比例的确定以双方市场化估值为基础。广发证券董事会讨论通过的换股比例为1：0.83（即：0.83股广发证券股份可换1股延边公路股份），具体换股比例待各方充分协商同意后确定。广发证券在本次换股吸收合并基准日后至合并完成前，形成的期间损益除支付给吉林敖东4000万补偿款外，其余的损益由合并完成后上市公司的全体新老股东共享。待本次换股吸收合并完成后，延边公路将申请更名为“广发证券股份有限公司”，广发证券原股东通过换股所持新公司的股份也将变更为有限售条件的流通股。
此间业内专家认为，这是一个多赢的方案：广发证券由此实现借壳上市；吉林敖东作为广发证券的股东能分享广发证券上市的溢价，还可获得广发证券4000万元的补偿款；而延边公路顺利完成股改，实现资产优化，分享中国资本市场的高速成长。(证券日报 史传发)
广发借壳延边公路方案出炉 总股本将接近25亿股
停牌已超过3个月的延边公路（000776.SZ），今日终于公告其被广发证券借壳的“真相”，延边公路原股东，可以1股延边公路换0.83股广发证券，从而变成借壳上市后的广发证券股东。
虽然在今日的公告中没有详尽披露广发证券具体的借壳方案，但《第一财经日报》从有关人士处了解到，原广发证券20亿的股本将以1：0.83折算成24.09亿股左右（20/0.83）；原延边公路除了G敖东（000623.SZ）以外的股东，以上述比例折算后将变成约8229万股新股，两部分股权构成新上市广发证券的总股本，其规模将接近25亿股。
在这个换股过程中，G敖东是延边公路的第一大股东，持有46.15％的股权，又是广发证券第二大股东，占股27.14％，如单纯换股，既涉及占股比例，又涉及交叉持股的问题。广发证券某高层日前向《第一财经日报》透露，G敖东的股权处理问题一度困扰着广发借壳的进度，最终想出的方案是可以让各方满意和接受的结果。
延边公路将回购G敖东所持延边公路8497万股权，并注销。而G敖东将获得广发证券支付的4000万补偿款及原延边公路资产。
换股吸收合并完成后，延边公路将申请更名为“广发证券股份有限公司”，广发证券原股东通过换股所持新公司的股份也将变更为有限售条件的流通股。
延边公路的换股价格以停牌前20个交易日均价为基准，广发证券的换股价格参考国内证券上市公司的估值水平确定。目前，国内上市券商有两家，G中信（600030.SH）和G宏源（000562.SZ），价格分别为13.54元和8.55元，按照2005年每股收益计算其市盈率为84倍和640倍左右。
上周五，广发证券第一大股东G成大（600739.SH），在收盘前1小时价格飙涨，收盘时涨幅接近10％。
另一让人颇感意外的消息是，G成大将所持广发证券5％的股权转让给广发证券员工用于股权激励，但是部分员工在昨晚还不知道是否能成为股权激励的对象。(第一财经日报 方玉书)
