点赞了的2021发财，关注的年年发大财！
本文是《价值事务所》的原创文章第822篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
过去一周，最让人瞩目的事件，肯定要属凯莱英新得到的一份供货合同，这份CDMO服务合同的累计金额是4.81亿美金，约合人民币31亿。
这个金额是什么概念呢？
凯莱英2020年全年营收就只有31.5亿，也就是说，凯莱英拿到的这份订单基本等于公司一整年的营收，这虽然是个天量订单，可因为“交易涉及商业秘密，为保护交易对手的利益”，公司并没有在公告中披露交易的详细信息。
但根据凯莱英提供的种种信息，不难猜测出，公司的合作企业是辉瑞，合作产品即为数据喜人的新冠特效药：减少新冠肺炎非住院患者的住院或死亡率高达89%。
那么问题来了，这样一笔天量订单，为何会“花落凯莱英”？
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凯莱英的竞争力
其实，辉瑞一直以来都是凯莱英非常重要的合作伙伴，从2018年以后，辉瑞一直都是公司的头号大客户（下图来自公司不久前的港股招股说明书，客户C即辉瑞），辉瑞管线里的重点品种（小分子新药）几乎都与凯莱英有交集，甚至可以说凯莱英是辉瑞最主要供应商。
所长在之前CXO的文章里，就一直在同大家强调，不论是药物研发外包CRO还是药物生产外包CMO/CDMO，技术都是他们的核心竞争力。只有你拥有核心技术，才能更好的服务客户，客户粘性也就愈强，没有核心技术的CXO未来就和富士康差不多，毛利常年低于10%，为了保住这仅有的毛利，富士康工厂从深圳搬到郑州再搬到越南，不断在人力成本洼地辗转。
而有核心技术的CXO，就好比台积电，看似是乙方，但实际可以卡全球的脖子，毛利、净利常年比甲方还高，在产业链拥有巨大的话语权。
因此，为什么之前做CMO（单纯生产外包）的博腾，2017-2018业绩下滑要往CDMO转型，正是因为，掌握技术才能赢得未来。
而凯莱英，从1998年成立起，走的就是CDMO路线，其最重要的技术莫过于连续性反应，通过过去10多年公司对连续性生产工艺技术的不断探索，这项技术显然已经成为了公司核心壁垒。甚至，由于国内还有一家同行在做这项技术，凯莱英的创始人反应特别激烈，几近咬牙切齿地讲：他们根本不懂。
正是由于凯莱英对技术的死磕，其早期阶段介入的项目通常能缩短药物临床时间，节省好几个月提前上市，哪个创新药企不喜欢自己的药品提前上市呢？早一天上市便意味着可以在专利到期内多卖一天。
之前，凯莱英就有过帮巨头将新药上市时间缩短了近8个月的记录，包括这次天价订单，看似是突然实则也是必然，因为，早在辉瑞研发这款药初期，凯莱英就已经介入并提供相关服务。
因为，在2021半年报时，凯莱英就表示：疫情期间承担了两个小分子抗病毒创新药物研发生产工作，其中一个药物，通过应用连续性反应，将其中的关键片段由 4 步缩短为 1 步，仅用 6 个月将仅有克级工艺的分子实现了吨级放大生产，显著缩短临床研发时间；另一种药物目前已进入临床三期。
当时小分子新冠进展最快的，除了默沙东就是辉瑞，所以，必然凯莱英帮了两个中的一个或者干脆两个都帮了。
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CXO的好
其实，从凯莱英的这个案例中，咱们也应该可以看到，CXO行业的必要性，尤其是国内大CXO的可持续性与稳定性。
当高瓴、张坤从CXO撤退，如果你不明白里面的逻辑，自然会慌，是不是CXO危机要来了？
其实，我们看凯莱英和辉瑞的这次合作，就可以明白，国内大CXO经过长期积累后，综合服务能力早就超越了“外行人”的理解，他们既是服务平台其实也是创新平台，与整个创新药行业相辅相成，帮客户解决问题的同时也可以创新性的开发新方法，自身也在不断迭代升级。
很多人都把CXO行业同国内创新药景气程度挂钩，当然，有一部分影响，但我们更要看的，不论药明、康龙、还是凯莱英，其绝大多数的营收还是来自海外，比如今天的主角凯莱英，90%的营收都来自海外。
所以，他们天然应该被放到全球的环境去理解，而不单单是国内。
那么，从全球来看，根据 Bloomberg 数据， 2021第二季度， 全球最具代表性的前十大药企研发费用总计 222 亿美元，同比增长 24.39%，从2017Q2-2021Q2，这5年时间里，全球十大药企的研发支出复合增速高达 9.77%，增长势头强劲。
这还不是最关键的，毕竟，欧美市场目前的创新往往来自初创公司，那么，一个关键指标就是，全球医疗健康产业融资总额。
看下图，全球医疗行业的融资总额一直都是增长的，今年新高不说，还创下大幅增长纪录，比起去年同期，金额基本翻番，达到近4000亿人民币。划重点、敲黑板，这个数据仅仅只是半年数据！！
即便被大家吐槽“内卷严重”的国内医疗行业，今年国内二级市场一片死气沉沉，一级市场却依然生机勃勃，今年前三季度，国内一级市场生物医药投资金额达1915亿，持续升温。
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写在最后
资本市场看的从来都是未来而不是当下， 衡量CXO是否景气的先行指标，是员工增速、在手订单以及在建工程。
我们看下凯莱英的在建工程情况，新高，甚至大幅新高。这说明，凯莱英的景气度还很高。
