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一、公司介绍：（总股本10,362.70 万股）
（一）发行人将艺术文化与家居装饰相结合，主要从事墙布的研发、设计、生产 与销售业务。同时，公司也从事少量窗帘等室内家居装饰用品的研发、生产、 销售业务，以及室内整体家装工程业务。公司作为国内墙布行业的领导企业和 首批从事刺绣工艺墙布研发和生产的企业之一，创新设计出了多款刺绣墙布产 品，并不断推出引领市场潮流的各类墙布产品，打造出了具有行业影响力的“领 绣（LEADSHOW）”和“领绣墙布|菁华”墙布品牌。
（二）报告期内，公司主要产品为墙布，包括刺绣墙布和非刺绣墙布两大类。刺 绣墙布可根据图案设计的不同分为独画刺绣墙布和循环刺绣墙布，非刺绣墙布 主要为提花墙布，同时还有少量的印花墙布、精压墙布和水刺无纺墙布。
（三）公司的主营业务收入构成情况如下：
（四）产能利用率情况：
二、行业和竞争：
（一）公司所设计生产的墙布属于新型建筑装饰材料，主要用于建筑物室内墙面 装饰。由于墙布消费与使用需求主要来自新建住宅装修、存量房和二手房的二 次装修，因此住宅投资规模、交易数量对于墙布消费影响较为直接。近年来， 我国房地产及家居建材行业的稳步发展为墙布的未来增长潜力奠定了基础。2014 年至 2021 年，我国房地产开发投资规模由 9.50 万亿元稳定增长至 14.76 万亿元，年化增长率 6.49%。同期，我国商品房销售面积由 2014 年的 120,649 万平方米增长至 2021 年的 179,433 万平方米，年化增长率 5.83%，与房 地产投资规模的增幅相当。
2014 年至 2019 年，我国建材家居市场规模持续扩大，在 2014 年首次突破 4 万亿元后，在 2019 年达到 4.43 万亿元，年化增长率 1.71%。当前，建材家居 行业存在企业数量众多、企业规模偏小、企业分布广泛且散乱的特点，与巨大 的市场规模相对应，行业龙头企业市场占有率较低、地方性品牌较多。巨大的建材家居市场规模和较为分散行业集中度为墙布企业发展提供了广阔的市场前 景。从 1976 年引进第一条墙纸生产线开始，中国墙纸行业的发展已有接近 40 年的时间，伴随我国房地产行业的快速发展，墙纸产品市场规模迅速扩大。随 着墙纸生产设备、工艺、材料等的不断升级创新，市场上出现了纸质墙纸、 PVC 墙纸、无纺布墙纸等不同材质、不用类型的墙纸产品。受制于行业主流生 产标准及铺贴工艺，墙纸的幅宽尺寸均较小，铺贴上墙存在大量接缝。2014 年，政府相关机构联合墙布企业、业内其他单位组建了中国室内装饰 协会墙纸墙布专业委员会（CIDAWA），相较于 2003 年成立的中国建筑装饰装 修材料协会墙纸分会（CWA），墙布企业开始以独立的市场姿态推动墙纸墙布 产业与室内装饰及家居产业发展。2019 年以来，伴随墙布在室内墙面装修的市场竞争力进一步加强，传统墙 纸企业开始谋求产品转型，部分墙纸制造企业开始研发、生产和销售墙布产 品，墙纸和墙布行业逐步渗透融合，墙布行业持续快速发展。根据中国室内装饰协会统计，墙布产量自 2015 年的 2.5 亿平方米快速增长 到 2020 年的 14.6 亿平方米，年化增长率 42.61%。同期，伴随室内装修市场的 消费升级，墙纸产量从 2017 年起持续下滑，至 2020 年我国墙纸产量 5.5 亿平方 米。墙纸和墙布产量变动趋势在 2018 年出现了明显分化，2019 年墙布产量开 始反超墙纸产量。墙布供给端的稳定增长源自于下游需求的扩大。根据中国室内装饰协会统 计，墙布销售面积增长趋势强劲，从 2015 年的 1.5 亿平方米增长至 2020 年的 11.9 亿平方米，年化增长率 51.44%，而 2020 年全国墙纸销售面积下降为 4.0 亿 平方米。墙布的销售面积于 2019 年反超墙纸，在墙纸墙布行业内市场渗透率不 断扩大。根据《2020 年中国墙纸墙布行业白皮书》，墙纸墙布企业对未来的市场前 景整体较为乐观，超过 97.3%的受调企业预计 2021 年营业收入较 2020 年将实 现增长，其中预计增幅在 10%-30%的企业数量占比 34.50%，预计增幅超过 30%的企业数量占比 46.00%。
（二）目前我国的墙纸墙布生产企业主要集中在珠江三角洲、长江三角洲地区， 其中，墙布制造企业主要集中在传统纺织业发达的江浙地区。由于墙布墙纸初 期小规模加工制造的投资规模要求相对较低，从事墙纸墙布制造的企业数量众 多，纳入统计的墙纸墙布企业超过 800 家，企业的产品同质化较为严重，部分 企业主要聚焦于产品的低价推广，而忽视产品设计、质量控制、渠道建设等方 面，造成了市场内产品质量参差不齐。目前墙布行业与墙纸行业关系较为紧密，一些行业头部企业同时从事墙布 与墙纸的研发、生产与销售。
三、特别风险：
墙布产品均价降低的风险， 过去墙布行业领先企业主要聚焦于中高端、高端市场，产品定价较高，为 了培育市场、扩大消费群体，行业内领先企业可能通过推出新品类产品来下探 墙布整体定位、降低墙布产品平均价格等方式扩大墙布在室内墙面装饰行业的 市场占有率。同时，伴随墙布行业快速发展，行业内涌现出了一批有实力的墙布企业， 其他室内墙面装饰材料制造企业也开始进入墙布行业。未来，行业内企业实力 和数量增加可能导致墙布产品市场竞争加剧。墙布企业可能通过降低同类产品 单价、加大促销力度等方式抢占产品市场份额。此外，由于家装及审美风尚潮流不断变化，未来一段时期内单价更低、加 工设计更加简约的墙布品类可能受到消费者的追捧。墙布企业为顺应市场需求 变化，将调整产品结构，扩大单价较低产品的生产规模，降低产品平均单价。报告期内，发行人主要墙布产品均价呈现下降趋势，其中独画刺绣墙布、 循环刺绣墙布、提花墙布单价分别由 2019 年的 536.30 元/米、240.33 元/米、 87.39 元/米下降至 2021 年的 460.28 元/米、231.96 元/米和 69.98 元/米。受到产 品定位下探、市场竞争加剧、行业潮流变动等综合因素影响，未来公司主要墙 布产品的均价可能出现降低的风险。
四、募投项目：
五、财务情况：
1.报告期内：
2.根据公司营业收入和成本费用的情况，公司预计 2022 年一季度可实现归属 母公司股东净利润为 879.21 万元至 920.79 万元，与 2021 年一季度归属母公司 股东净利润 824.09 万元相比，增长 6.69%至 11.79%；预计 2022 年一季度可实 现扣除非经常损益后归属母公司股东净利润为 783.37 万元至 824.95 万元，与2021 年一季度扣除非经常损益后归属母公司股东净利润 783.19 万元相比，增长 0.02%至 5.33%。
六、无风个人的估值和申购建议总结：
公司的主业跟房地产联动性非常强烈，而报告期内看到公司营收利润都没有怎么增长（下滑迹象），墙布这种产品市场竞争非常激烈，科技含量和门槛都不算高，将来大概率还是以量换价和市场，毛利率仍然会有下降风险，短线给予30亿左右在估值，公司发行价市值都比较低，上市开盘完全没有破发可能，无风建议一般关注，建议积极疯狂申购。
温馨提示：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。
